Haftalık Yatırım Stratejisi (18 Ağustos 2009)

Haftaya Bakış

Gerek yurtiçinde gerekse global çapta son 5 aydır ekonomik toparlanmaya yönelik beklentilerin önemli ölçüde fiyatlandığı piyasalarda iyimserlik sürecinin sonuna yaklaştığımızı düşünüyoruz. Bununla birlikte yurtiçinde Eylül ayı sonuna (olası IMF anlaşması imzalanana) kadar bu sürecin ara düzeltmelerle birlikte devam ettirilebileceğini düşünürken bu süreçte piyasaları etkilemesi beklenen gelişmeleri şu şekilde özetleyebiliriz:

Yurtdışında; ABD’de son birkaç aydır dipten dönüş sinyalleri veren ekonomik verilerdeki iyileşmenin ne yönde ve hangi ivme ile devam edeceği,

Yurtiçinde ise söz konusu süreçte; IMF beklentisi ve bilanço döneminin bu aşamada piyasaları desteklemeye devam etmesini beklemekle birlikte, söz konusu süreçte yurtdışında daha önemli bir bozulma yaşanmayacağı varsayımını dikkate alıyoruz.

Gelinen seviyeler ve mevcut değerlemeler itibariyle temkinli duruşumuzu devam ettirmekle birlikte, bu aşamada yatırımcılara tavsiyemiz; vade, risk ve beklentilerini netleştirdikten sonra, beklentilerin sonuçlandığı dönemde karlarını realize etmek üzere, büyüme beklentisi güçlü olan seçilmiş sektör ve şirketlere yönelmeleridir.

Global çapta son açıklanan makro ekonomik verilere bakıldığında 2007 Aralık ayından itibaren resesyonun devam ettiği ABD’de söz konusu sürecin sonuna yaklaşıldığı görülmekle birlikte, özellikle yüksek işsizlik oranı ve tüketim harcamalarındaki zayıf seyir ekonomik toparlanmanın uzun zaman alacağına işaret ediyor. Son 3 aydır gerileyen tüketici güveni de bu durumu teyit ediyor. Tüketici güveninde yaşanan bu gerileme tüketicilerin harcamalarına da yansımaya devam ediyor. ABD’de perakende satışlar Temmuz ayında beklentilerin altında kalarak %0,1 oranında geriledi. Beklentiler satışların %0,8 oranında artış kaydetmesi yönündeydi. Otomotiv hariç perakende satışlar %0,1 oranında geriledi. Bu sonuçlara göre ABD’de tüketici harcamalarının halen zayıf olduğu gözlenmektedir. Rakamlar, hükümetin talebi artırma çabalarına rağmen tüketici harcamalarının hala zayıf olduğunu gösteriyor. Ekonomideki talebin üçte ikisini oluşturan perakende satışlardaki zayıf seyir ekonomik toparlanmanın önündeki en önemli engellerden biri olarak görülüyor.

Ekonomik döngüde ABD ekonomisini takip eden euro bölgesinde de ekonomik anlamda en kötünün geride kaldığı görülmekle birlikte ciddi ve kalıcı bir toparlamadan bahsetmek için henüz erken olduğunu düşünüyoruz. Almanya ve Fransa’nın büyümeye dönmesiyle Euro Bölgesi’nde ekonomi ikinci çeyrekte beklentilerin altında daraldı.  GSYİH ilk çeyreğe göre yüzde 0.1 daralırken ilk çeyrekte daralma yüzde 2.5 olmuştu. Beklenti yüzde 0.5′lik bir daralma olacağıydı. Yıllık bazda bakıldığında ise ilk çeyrekte %4,9 daralan bölge ekonomisi ikinci çeyrekte %4,6 oranında küçülme yaşadı.

Yurtiçinde de benzer bir görüntü hakim. Bir yandan gelen veriler ekonomide en kötün geride kaldığını ve toparlan eğiliminin öne çıktığını gösterirken diğer taraftan toparlanmanın uzun zaman alacağı ve tüketicilerin hala temkinli olduğunu gösteriyor. Son açıklanan TCMB Tüketici Güven Endeksi Temmuz ayında bir önceki aya göre yüzde 3,40 düşüş göstererek 82,37 seviyesine geriledi. Mart ayından bu yana sürekli yükseliş trendinde olan endeks böylece ilk kez gerilemiş oldu.

Bu hafta ABD ve Euro bölgesinden önemli makro veriler gelmeye devam ederken yurtiçinde ise Salı günü toplanacak Para Politikası Kurulu ve IMF anlaşmasıyla ilgili gelişmeler ön planda olacak. Son açıklanan enflasyon raporunda faiz indirimlerinin devam edeceğinin sinyalini veren MB’ndan 50 baz puanlık faiz indirimi beklenirken özellikle yapılacak açıklamada bundan sonrasına yönelik verilecek sinyaller önemli olacak. Mikro cephede ise dikkatler, geçen hafta tamamlanan banka bilançolarının ardından ay sonuna kadar açıklanmaya devam edecek 2Ç09 holding ve sanayi şirketlerinin konsolide finansal sonuçlarında olmaya devam edecek.

ABD’de bu hafta açıklanacak verilerle konut ve imalat sektöründeki son duruma ilişkin tablo ortaya çıkacak. Salı günü açıklanacak Temmuz ayı konut başlangıçları ve Cuma günü açıklanacak ikinci el ev satışları verilerinin konut sektöründeki toparlanma eğiliminin devam ettiğine işaret etmesi bekleniyor. Perşembe günü açıklanacak Philadelphia Fed imalat endeksinin imalat sektöründeki normalleşme sürecinin sürdüğü yönünde sinyal vermesi bekleniyor. Euro bölgesinde ise dikkatler Salı günü açıklanacak Zew endeksleri ile Cuma günü açıklanması beklenen PMI imalat ve hizmet endekslerinde olacak. Söz konusu verilerde de bir önceki aya göre iyileşme yaşanması bekleniyor.

Teknik Analiz

Hafta içinde, 45,524– 42,487 puan aralığında hareket eden IMKB-100 endeksi haftayı, 44,291 puan ile kapattı.  Geçen haftaya yönelik beklentimiz, Endeksin, 43500 – 800 aralığını güçlendirerek, 46,500 – 47,500 aralığını denemek üzere KV artan trend içinde hareket edeceği yönünde idi.

Endeksin 42,700/43,200 aralığını güçlendirerek 45,200/500 denenmek üzere hareket etmesini bekliyoruz. 42,000 2cil destek; 46,600 güçlü direnç seviyeleridir. Yatırımcıların direnç seviyelerine yaklaşımlarda kademeli olarak kısa vadeli satışa yönelmelerini tavsiye ederiz.